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南方建材:全年EPS为0.24元,略超预期

发布时间:2011-04-08    研究机构:天相投资

2010年1-12月,公司实现营业收入149.1亿元,同比增长71.2%;营业利润1.3亿元,同比增长287.1%;归属于母公司所有者净利润6709万元,同比增长357.0%;按加权股本计算,每股收益为0.24元;按最新股本计算,每股收益为0.20元,全年业绩略超预期。

钢材分销网络布局及矿价上涨是营业收入增长的主因。公司主营业务为金属材料及冶金原料的销售和汽车及相关服务。

报告期内,公司快速开拓中西部区域市场,完成中西部“六省一市”钢铁分销网络布局,全年实现销售各类钢材278万吨,同比大幅增长196%;销售铁矿石291万吨,同比减少30%。

虽然铁矿石销量有所下降,但2010年度铁矿石价格大幅上涨。因此受到钢材销量与矿价的支撑,公司金属材料及冶金原料业务收入同比增长80.3%,收入占比在90%以上,是收入的主要来源。另外,公司加大汽车4S店项目投资力度,汽车及相关服务业务收入同比增长16.3%。

综合毛利率微升0.1个百分点至2.8%。2010年度,在钢材与铁矿石价格上涨的情况下,贸易业务的性质可以赋予公司金属材料及冶金原料业务较好的盈利水平。报告期内,公司金属材料及冶金原料业务毛利率上升0.4个百分点至2.1%,毛利占比为73.8%。公司汽车及相关服务业务毛利率微降0.02个百分点至7.4%,但由于其毛利占比较小,对公司综合盈利能力影响不大。受到金属及冶金原料业务盈利提升的拉动,公司综合毛利率上升0.1个百分点至2.8%。

扩张战略已显成效,销售体系逐步完善。公司2009年初开始布局分销网络扩张战略,现阶段已经完成“六省一市”布局,各公司经营已步入正轨。贸易业务赋予公司高业绩弹性,规模扩张得到钢铁行业景气度的配合是投资公司的最佳时点。

另外公司于2010年12月和2011年1月分别拟设立持股51%的湖南中拓太阳桥物流公司和持股75%的湖南中拓电子商务公司,钢铁物流园与电子商务平台的建设使得公司拥有一条更为完善的销售体系,符合公司持续发展的战略需求。此外,公司成功引进战略投资者ArtGarden并变更为外商投资股份公司,解决了业务扩张所需的资金问题,保障“六省一市”布局可快速稳健发展。

加强与供应链上下游企业合作。公司在与萍钢、涟钢等钢企合资设立公司的同时,又于2011年3月公告称收购湖南建工集团下中拓建工12.5%的股权,后期完成增资扩股后,持股比例可上升至56%。收购该公司除了可以带来直接的业绩增厚外,中拓建工还可以依托湖南建工集团在中西部及国内众多工程项目的材料需求优势,助公司开拓中西部市场,契合“六省一市”扩张战略。

盈利预测和投资评级。按最新股本计算,预计公司2011-2013年的EPS分别为0.32元、0.42元、0.53元,按照4月7日11.20元的收盘价计算,对应的动态市盈率分别为35倍、27倍、21倍。考虑到公司业务规模扩张效应开始逐步显现,且钢铁物流园与电子商务平台业务有超预期的可能,我们上调公司评级为“增持”。

风险提示:扩张战略收益低于预期的风险;钢铁物流园与电子商务平台业务收益低于预期的风险。

申请时请注明股票名称