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南方建材:背靠“大树”好成长

发布时间:2011-09-27    研究机构:华创证券

我们主要站在行业角度对公司发展进行判断,目前钢材流通行业面临着重新“洗牌”,“强者更强,弱者出局”成为行业发展的必然选择。

国内有钢材营销企业20万-30万家,现货交易市场3000家左右,已建较大钢材仓库3000多个。总的来看,钢材营销企业规模小、分散,管理水平较低,服务单一。随着今年资金成本的上涨、钢材需求低迷,贸易商盈利越来越难,我们认为,近一两年这种微利甚至亏损的状况不会改变,中小型贸易商在无资金支持转型的情况下,将退出市场。

南方建材在中南、西南地区已经拥有了一定的渠道积累,再加上浙江物产在资金、人才、管理等方面的扶持,行业“洗牌”中做强值得期待。

2008年浙江物产成为公司大股东,2011Q2比2009Q1营业收入增长了近四倍,实现快速发展,但盈利能力仍较弱,毛利率不到2%,我们认为这与行业特性、公司成长阶段有关,目前公司处于横向规模扩张阶段,当规模扩张到一定水平后,将增强纵向盈利能力。

浙江物产“十二五”目标是营业收入增加一倍,利润总额增加两倍。公司作为集团两大上市公司之一,将是未来集团发展融资的主要平台,浙江物产“十二五”末的资产证券化水平将达到70%,而目前为23%。

盈利预测我们预计2011年、2012年、2013年营业收入分别为230亿元、290亿元和340亿元,增长率分别为53%、27%和19%,对应EPS分别为0.22元、0.39元和0.49元,PE分别为41倍、23倍和18倍,尽管目前估值偏高,但考虑公司近几年的快速增长,我们首次予以“推荐”评级。

风险提示

钢价波动;营销网络建设慢于预期;加工配送能力仍较弱。

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